又一家电零部件龙头入局光伏,毛利率走低的这家公司压力有多大?

2023-06-27 15:35:52 来源: 投资时报

(原标题:又一家电零部件龙头入局光伏,毛利率走低的这家公司压力有多大?)


(资料图)

在新老玩家众多的光伏行业内,星帅尔未来能否从中获得一席之地?

《投资时报》研究员  吕贡

在双碳政策支持下,进军光伏领域似乎逐渐成为家电行业内新趋势,如海尔、格力、TCL、创维等老玩家均早早在该领域有所布局,与此同时,新进者也不断涌现。

《投资时报》研究员注意到,最近,杭州星帅尔电器股份有限公司(下称星帅尔,002860.SZ)在光伏领域动作频频。最新消息显示,6月20日,该公司公布了向不特定对象发行可转债发行结果公告。

据了解,星帅尔此次拟发行4.629亿元可转债(债券简称“星帅转2”,债券代码“127087”)。扣除发行费用后,星帅尔计划将4.47亿元资金投入到年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目中,剩余0.78亿元资金用于补充流动资金。

对于投产上述光伏项目,星帅尔方面称,基于公司未来发展所需,此举有利于公司在绿色低碳发展道路中的新部署,能够优化公司产业布局,利于公司可持续发展。对于该项目未来发展情况,星帅尔表示,“预计在2025年达产,公司将视组件的生产经营情况酌情增加光伏行业的投入。”

可以看到,星帅尔正在将大部分发展重心向光伏产业转移,这也体现在了最新财务状况上。2022全年,星帅尔光伏行业所带来收入占该公司总收入比重已超过一半,成为目前最大收入来源,而该公司同时期白色家电行业收入占比降至三成左右。

那么,在新老玩家众多的光伏行业内,星帅尔未来能否从中获得一席之地?在之后的经营中,该公司又将如何改善目前总体走低的毛利率?

由家电快速切入光伏

作为家电零部件龙头,自成立以来至2020年,星帅尔一直专注于从事研发、生产和销售各类继电器业务,主要产品包括压缩机用热保护器、起动器等。2017年4月,星帅尔在深交所挂牌上市,如今成功发展成为国内压缩机两器生产和出口的主要基地。

业务转折出现在2021年,这一年,同此前部分家电企业一样,星帅尔也将发展目光瞄向光伏产业。随着同年2月一纸收购公告的披露,星帅尔正式切入光伏组件市场。

资料显示,星帅尔拟收购股权的富乐新能源是一家太阳能光伏生产商,经营范围涵盖新能源技术开发、技术转让,太阳能组件生产、销售,太阳能电站和分布式电站设计、安装等。

此后,星帅尔对富乐新能源进行增资,现对这家公司的持股比例已由一开始的51%上升至90.2%。

除了收购,星帅尔还以自有或自筹资金设立全资子公司星帅尔光伏公司,以此进一步提升在光伏领域的资本投入和产能规模,深化公司在新能源领域产业布局,从而提高公司市场份额,为公司在新能源领域全面发展奠定坚实基础。

财务数据方面,星帅尔光伏行业的收入从2021年才开始披露,发展至2022年,仅一年时间,该行业收入在星帅尔当年总收入中比重就增长至五成以上,达到57.45%,成为全年该公司第一收入来源,并且超出该公司白色家电行业当期收入占比25个百分点。

毛利率走低问题何解?

无论是业务布局举措,还是经营数据变化,星帅尔从家电行业切入光伏领域的步子均呈现出快速扩张状态。但在业务快速转型背后,难免会滋生诸多问题与挑战。该公司首要面对的挑战,便是利润率的稳定与增长。

《投资时报》研究员注意到,在入局光伏前的2018年至2020年期间,星帅尔的销售毛利率渐显出下滑苗头,分别为39.68%、31.21%和26.15%,两年时间,该指标缩水超10个百分点。不过至此,总体仍稳定在20%至30%区间。

进入2021年后,伴随着星帅尔在光伏产业的布局,该公司销售毛利率持续下滑。2022年该数值进一步降至20%以下。要注意的是,这一年,光伏太阳能组件收入占星帅尔全年总收入比重已达到五成以上。因而有分析称,快速进军光伏,或是拉低该公司综合毛利率的主要原因之一。

具体分行业来看,在2018年至2020年期间,星帅尔所披露的行业,不论是白色家电还是电机行业,各自的毛利率同比均出现下滑走势,且下滑幅度逐渐拉大。不过,产品方面的表现,让市场看到了星帅尔的韧劲。在上述年份里,星帅尔产品种类日渐丰富,其中保护器和启动器的毛利率于2019年扭转上年下滑趋势,同比实现0.26%幅度增长。2020年,该公司光通信、光传感器组件毛利率较上年同期大幅增长90.08%,增幅远超过同期其他产品毛利率合计降幅。

可惜的是,这股韧劲未能持续太久。在星帅尔跨界入局光伏领域首年(2021年),该公司冰箱、冷柜等压缩机和小家电配套产品,以及厨余粉碎机、新能源汽车等电机的毛利率同比分别实现0.08%、3.76%微幅增长;光通信、光传感器组件则较上年同期下降7.08%,超过前述两类产品增幅总和。同年,该公司首次披露的光伏太阳能组件毛利率仅有个位数,为8.63%。

时至2022年,光伏太阳能组件并未助力星帅尔改善当前毛利率下行局面,反之,该产品毛利率在上年8.63%基础上,进一步缩水超2个百分点,降至6.34%。在此情况下,星帅尔同年销售毛利率降至20%以下,仅有14.94%。

今年第一季度,星帅尔销售毛利率终于止住下滑趋势,回升至16.33%,不过依然低至20%以下,与上年一季度数据相比,差了8个百分点左右;与入局光伏前的2018年一季度比较,更是相差超20个百分点。

一边是持续走低的毛利率;另一边是来自领域内新老玩家的压力。

在星帅尔之前,早有众多家电企业在光伏领域有所布局,叠加该行业内本就长期深耕光伏的企业,星帅尔无疑将面临较为激烈的竞争。

《投资时报》研究员注意到,星帅尔切入光伏领域的主要业务为光伏太阳能组件。今年2月,在PV-Tech发布的《2022年全球TOP光伏组件供应商排名》中,中国企业占据八席,如晶科能源(688223.SH)、隆基绿能(601012.SH)、天合光能(688599.SH)等,均为在光伏组件赛道中深耕多年、经验丰富的巨头,业务规模远在星帅尔之上。

而与星帅尔体量相当的如银星能源(000862.SZ)、江苏新能(603693.SH)等深也耕新能源发电(太阳能光伏和风力发电)、光伏发电领域企业,纷纷在做大做强主业。2022年,前述企业的新能源发电(风力和太阳能)、或光伏发电业务的毛利率分别为32.97%、55.49%。可见,若想追赶上同行步伐,星帅尔仍有很长的路要走。

星帅尔2022年按行业和产品划分收入、成本、毛利率及同比变化情况

数据来源:公司财报

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