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事件：公司发布2023年一季度报告，实现营业收入271.2亿元，同比减少5.2%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长11.6%，实现扣非净利润2.4 亿元，同比增长29.1%。
Q1业绩符合预期，利润稳步释放。2023年Q1，公司收入小幅下滑，预计主要受宏观因素和下游景气度波动等影响；但公司利润释放良好，扣非后净利润同比增长29.1%，主要系报告期内计提存货跌价准备金同比大幅减少。此外，公司一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.55%（+0.05pp）、0.26%（-0.01pp）、0.26% （+0.05pp）、0.15%（-0.05pp），除研发费用的绝对值明显提升14.7%之外，其他费用均有减少，费用率小幅攀升主要系收入规模下滑而人员成本刚性所致，体制增效举措仍然取得良好成果。
数云融合战略推进，信创订单持续交付。公司于2022 年开启向“领先的数字化转型合作伙伴”的升级战略，持续加码云原生技术，并且积极与天翼云等运营商进行合作，深化私有云、专属云、混合云等布局。同时，作为华为算力领域的重要合作伙伴，神州鲲泰服务器陆续中标电信运营商、金融、电力、教育等多个行业的订单，公司中标金额持续扩大，中标份额保持领先。截至2023 年Q1 末，公司合同负债为19.7 亿元，较年初余额减少42.0%，部分订单已成功交付兑现，信创产业仍保持高景气度。
AI 服务器占比有望提升，毛利结构或进一步改善。公司打造了鲲鹏+昇腾为核心的AI 服务器产品，包含边缘型、推理型、训练型全系产品线，可适用于多类场景需求。根据公司官方披露，此前AI服务器占信创收入的10%，伴随大模型带动下游需求爆发，高价值的AI服务器占比有望继续提升，公司毛利结构或将进一步改善。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS 分别为1.87元、2.21元、2.68 元。公司持续推进“云与信创”战略，并向AI与储能等多方位延伸布局，积极打造第二增长曲线，有望实现加速发展，维持“买入”评级。
风险提示：信创产业推进不及预期、市场竞争加剧、产品研发进度不及预期、新业务拓展不及预期等风险。
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